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时间:2019/2/23 19:25:12  作者:  来源:  查看:13  评论:0
内容摘要:  为了防止可能出现的流动性枯竭情况,科创板《征求意见稿》留了允许做市商制度的“活口”。做市商在中国其实不是新鲜事物,新三板从2014年8月份开始就采用做市商交易。Wind数据显示,2013年1月1日至2014年7月31日,新三板股票日均成交量的平均值仅为1.4万股;而2014年...
  为了防止可能出现的流动性枯竭情况,科创板《征求意见稿》留了允许做市商制度的“活口”。做市商在中国其实不是新鲜事物,新三板从2014年8月份开始就采用做市商交易。Wind数据显示,2013年1月1日至2014年7月31日,新三板股票日均成交量的平均值仅为1.4万股;而2014年9月1日至2015年末,新三板股票日均成交量的平均值则达到11.3万股,是引入做市商之前的8.07倍。

  中国新三板研究中心首席经济学家刘平安向《红周刊》记者指出,做市商承担着价值发现的作用,“尤其对于科技创新企业来说,不能仅依靠市场中的散户来定价,所以我认为科创板做市商制度应予以强化。”

  做市商主体可扩大到私募

  众所周知,我国新三板的做市商制度虽然发挥了一定作用,但还是不够理想。财经评论人布娜新之前是新三板研究员,他对《红周刊》记者表示:“新三板做市商制度的失败,主要源于全部是券商做市。券商做市有一个劣势,新三板这么大的市场,有1万家企业,虽然市值不大,但至少需要1000个做市商,但现在只有100个做市商,远远无法满足需求。”

  对于科创板的做市商制度,布娜新建议,“一个可行的办法是引入私募进来做市。当时新三板推出做市商制度的时候提出过私募做市,当时有十几家私募想加入这个行列,他们定期到股转系统开会,验证各种可能性。但后来因为2014年-2015年期间市场呈单边下行,私募也没信心了,最后不了了之。”

  更为关键的一点是,在有限的人力、物力前提下,券商的所有资源自然是倾斜于利润高的板块。Wind数据显示,中信证券(22.430, 2.04, 10.00%)2018年上半年经纪业务的营收为52.08亿元,承销保荐营收为53.34亿元。一位券商非银研究员告诉《红周刊》记者:“像美国的投行,它们的做市商业务主要在衍生品领域,股票做市只占其中的10%左右。新三板交易清淡,做市商赚不到什么钱。目前场内ETF期权采用了主做市商交易,交易量占整个市场总量的30%左右,这部分给券商贡献的营收为数亿元。”

  布娜新指出:“在国外,做市商被称为‘勤劳的小蜜蜂’。做市商业务极其耗费人力,加之国外股票定价非常市场化。因此,其有动力活跃做市商。反观新三板,券商系做市商的获利来源是价差收入,手续费收入则为小钱。其做市商行为更类似于投资行为,即,低价拿票,高价卖出。国内股转系统对做市商买卖价差还有规定,做市商报出的买卖价差不能超过5%。这对券商来说,做市获得的利润空间极为有限。国外的做市商之所以甘于挣手续费这种辛苦钱,因为他们只能拿到做市的单一牌照。而我国的券商做市商,并不是单一牌照,还拥有投行、研究等多张牌照。私募由于没有牌照优势,可能会很看重做市商这笔‘小钱’。”

  另外,由于做市商的做市收入取决于其做市证券交易的频率,为了增进投资者对做市证券的兴趣,做市商有很强的动机向投资者推介自己做市的证券。但从国内券商推荐股票的实力来看,很少有券商能做到推荐什么,什么就受欢迎。相比之下,私募在“募投管退”方面有丰富的实战经验。

  做市商制度需要再梳理

  为了让做市商制度在科创板顺利实施,还有若干政策需要修改。现行《证券法》为了保护中小投资者,维护市场公平,对持股超过5%的买卖活动限制得非常严格。《证券法》规定,当投资者持有或者通过协议等方式与他人共同持有一家上市公司的流通股份超过5%时,应当做出书面公告。但实际上,因持仓做市的交易需要,做市商通常会占有大量上市公司股票,持股量也经常超过5%。刘平安在接受《红周刊》采访时认为,针对科创板做市商,可以提出新的政策,或者专门对做市商制定特别规定。

  另外,《证券法》对操纵证券市场行为有明文规定,比如独自或者联合汇集资金优势、持股优势、信息优势或者连续不断买进卖出的手段,以控制证券交易价格或交易数量。而在做市转让中,做市商必须持仓做市而且在一定的股价区间内进行连续双向报价。刘平安对此建议,相关法规应该补充解释,不然做市商都是违法操作了?对于如何区分做市和操纵股价,他认为,通过交易行为、交易数据,配合大数据,一定程度上是可以监控的。

  当然,在享有更充分的权利的同时,做市商也应该受到更严格的监管。一个是防止做市商操纵市场;另一个是防止做市商低价囤积股票后造成流动性枯竭。这就要求监管机构设计更高效的制度。北京大学中国金融研究中心副主任、经济学院副教授吕随启在接受《红周刊》采访时提出,解决这个问题可以参考Euronext(泛欧股票和衍生产品交易市场)的制度,他们对于流动性较高的股票禁止做市商参与,而流动性较差的股票则强制引入做市商,且对做市商数量有严格规定。

  放开ETF、吸引散户入市 解决市场流动性问题

  除了做市商制度,市场中提供流动性的工具还有很多,科创板能否设计一些投资产品,在为市场提供流动性的同时,降低中小投资者选择个股的风险呢?


  旅美学者黄树东认为是可以的,他建议:“如在条件允许的情况下,可以开放类似QQQ(Nasdaq100)这样的ETF,比如科创100ETF;将来还可以开发科创板半导体ETF、医疗ETF等等行业的ETF。这些ETF既可以被中小散户交易,也可以被任何类别的投资者交易,这种方式带来的流动性可能会是指数级的。”与此同时,ETF也解决了中小散户进场的问题,这才是科创板的未来。

  具体来说有4点不同,黄树东指出:“第一,活性管理让位于被动管理(指数投资);第二,高费用的管理让位于低费用的管理。有些公司现在提供的标普500基金甚至是不收管理费的;第三,散户增长的速度远远高于机构投资者的增长速度;第四,美国每一轮的牛市都伴随着散户的大幅增加和介入。”

  黄树东说,只有市场有流动性,才会有令人信赖的价格形成机制以及可以信赖的价格,最终推动资本市场走向成功。

责任编辑:曹婕  1999年12月20日,澳门回归中华人民共和国。由爱国诗人闻一多创作的《七子之歌》,重新谱曲后被选为澳门回归的主题曲。这首歌也成为了一代国人的爱国之歌,童音版让人听过之后久久难忘。一年之前,侯永永出生。对于和侯永永一样的数千万海外华人,故乡和回归始终是绕不开的两个关键词。

 侯永永称母亲对他的影响很大。图/俱乐部官方公众号 侯永永称母亲对他的影响很大。图/俱乐部官方公众号
  母亲灌输勿忘故土

  侯永永的母亲叫侯豫榕,单看名字就能知道她的祖籍——中国河南。虽然早在20多年之前就已经移民挪威,但侯妈妈始终坚持用自己的一言一行影响着孩子,让他们不要忘记故土。她不仅给两个孩子起了侯安安(侯永永姐姐)、侯永永的中文名,还让他们从小就习惯中国的一切。 

  “我的妈妈不仅给了我中国血统。在我小时候,她每次回国省亲都会带着我,所以我从小就来了中国几次。妈妈也从小给我做中餐,我很习惯中国的一切,这都是妈妈给我的影响。”侯永永表示,最终能够坚定选择回归中国国籍,同样是受到了妈妈的影响。

  “我能做出这样的选择,妈妈是对我影响最大的人。我为自己能做出这样的选择感到骄傲和自豪,当我做出这样的选择以后,妈妈当然也很开心和骄傲,这样她也能多回国,所以我觉得我们都非常骄傲做出这样的选择。”

侯永永想了解更多中国文化。图/俱乐部官方公众号侯永永想了解更多中国文化。图/俱乐部官方公众号
  目标说中文更流利

  如果说侯永永的妈妈给了他中国血统,那么侯妈妈从小坚持教授他中文,则是给他灌输了中国文化的血液。语言绝不仅仅是一种交流沟通的工具,不同语言的背后蕴含的是不同的思维方式,更是不同的文化传承。 

  作为从小在国外长大的海外华人,侯永永的汉语水平不错,可以用普通话进行沟通。但他对自己的汉语水平仍不满意,因此回归后除了要在场上踢好球外,他给自己设定的一个目标就是要尽快将中文说得更流利。

  “因为我妈妈从小就和我说中文,所以听懂中文对我来说并不是一件困难的事。对于我来说,最大的困难是我说中文还没有那么流利。我的计划是半年内能用中文和队友们在场上交流,一年内能够流利的说中文。我会请一个汉语老师,我妈妈也会和我在一起,队里又有说中文的环境,所以我觉得(达成目标)没问题。”侯永永说。

  然而侯永永的“野心”不止于此,他还希望通过汉语这个媒介,更好地了解中国的音乐、历史和文化。“其实我对中国文化还了解的不是很多。所以我想了解更多中国文化,不仅是河南的文化,当然也包括北京的文化。因为我从小学钢琴,中国有非常悠久的历史,所以中国的音乐和历史也非常吸引我。” 

侯永永称赞张稀哲水平高。图/俱乐部官方公众号侯永永称赞张稀哲水平高。图/俱乐部官方公众号
  队内最崇拜张稀哲

  虽然从小就在国际象棋、钢琴和足球多方面显示出了不错的天赋,侯永永最终却坚定地选择了足球。原本父亲希望侯永永能够像成为小提琴演奏家的姐姐一样,走上音乐的道路,但侯永永最爱的仍是足球。在他决定走上职业足球之路后,全家人依然给予了最大的支持。

  作为挪超豪门罗森博格队史最年轻出场纪录保持者,侯永永很早就受到了外界关注。可惜由于伤病等原因,此后他在职业队的发展并非一帆风顺。不过这并没有击垮他,年轻的侯永永始终保持着乐观、谦逊的心态。侯永永认为自己还有很多需要提升的地方,“对于足球运动员来说成长和提高是必须的,而且我还这么年轻,我有很多方面都需要提高。”

  同为技术型中场的张稀哲,备受侯永永推崇。“我们队内有很多技术出色的球员,只不过如果非要让我选一个的话,我会选择稀哲。整个冬训期间对于我来说印象最深的是球队中10号球员张稀哲,因为他的技术水平的确非常高。” 

侯永永希望给京城球迷赢下更多荣誉。图/俱乐部官方公众号侯永永希望给京城球迷赢下更多荣誉。图/俱乐部官方公众号

  迫不及待想踢比赛

  性格温润却不失开朗的侯永永,加入国安后很快就在场下与队友们打成了一片。训练场上,他同样迅速融入了球队之中。“我来之前对球队已经有所了解,看了很多的比赛集锦,对教练组和工作人员也都做了一番了解。我知道这是一支技术要求非常高的球队,我觉得这样的球队非常适合我,是很好的一支球队。”

  作为一名技术型中前场球员,侯永永表示国安的人员配置和战术打法非常利于他的融入。至于具体会在场上出任什么位置,侯永永说他会坚决执行主教练施密特的安排。“我能踢中场的任何位置,但就我个人而言我最喜欢踢得是8号位和10号位。”

  对于新赛季侯永永已经迫不及待了,他希望2019赛季能成为自己职业生涯一个崭新的开始,他也十分期待能够和国安一起为京城球迷赢下更多荣誉。“我希望自己可以参加更多的比赛,如果能和球队一起拿到1-2项锦标那就更好了!”

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